我國從上世紀(jì)80年代以來開始推行市場經(jīng)濟(jì)，并且最終確立了建設(shè)社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的目標(biāo)。經(jīng)濟(jì)波動是市場經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的一個必然存在的現(xiàn)象，因此貨幣政策作為一個宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控手段受到我國理論界和政府部門的高度重視，并在實際中加以應(yīng)用。我國的貨幣政策在過去和現(xiàn)在的應(yīng)用中取得了較好的效果，為經(jīng)濟(jì)在良性軌道上發(fā)展做出了巨大貢獻(xiàn)。如表1所示隨著M2/GDP的不斷增加，從1990年的82.64％增加到2003年的188.68％，表示我國的金融深化程度逐漸增強(qiáng)，為貨幣供應(yīng)反映經(jīng)濟(jì)走勢提供了良好基礎(chǔ)。貨幣供應(yīng)情況可以反映一個國家的當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況和未來經(jīng)濟(jì)走勢，貨幣供應(yīng)量的調(diào)節(jié)是貨幣政策的一個核心內(nèi)容之一。貨幣供應(yīng)中各種口徑的貨幣（M0,M1,M2）的供應(yīng)量和結(jié)構(gòu)狀況分析是把握我國宏觀經(jīng)濟(jì)走勢的一條有效方法。本文著重從貨幣的供應(yīng)量和結(jié)構(gòu)方面來分析我國的經(jīng)濟(jì)情況。

一、貨幣供應(yīng)量變化與經(jīng)濟(jì)走勢

    自20世紀(jì)90年代始，中國的經(jīng)濟(jì)面臨一系列國內(nèi)外嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，加上政府改革的逐漸深入，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了前所未有的動蕩，這也是轉(zhuǎn)型期經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的一個特點。
    從國內(nèi)來看，中國經(jīng)濟(jì)先后經(jīng)歷了由通貨膨脹到通貨緊縮、由賣方市場向買方市場轉(zhuǎn)變的過程。根據(jù)貨幣需求創(chuàng)造貨幣供給的原理，貨幣量的多少代表的是社會購買力，表1是歷年來我國的貨幣供應(yīng)量情況，從圖1的增長率變化圖我們可以看出M0、 M1、M2貨幣供應(yīng)量增長從91年到93年持續(xù)走高，這和我國當(dāng)時出現(xiàn)的以“供給瓶頸”為主要特征的通貨膨脹有關(guān)，1992年鄧小平南巡講話，在全國掀起了一股經(jīng)濟(jì)建設(shè)的高潮，因為我國當(dāng)時剛剛擺脫計劃經(jīng)濟(jì)的供給約束，這次釋放出來的巨大的購買力和投資熱情，使我國的很多投資品再次處于供給緊張狀態(tài)，引起物價持續(xù)走高。貨幣供給量M1表示社會的當(dāng)期購買力，在90～94年以年平均32.41％的速度遞增，通貨膨脹率由1990年的2.1％迅速攀升到1994年的21.7％。之后中央政府加強(qiáng)宏觀調(diào)控，采取了一些經(jīng)濟(jì)和行政手段，抑制投資增長，限制貸款。如圖4所示，工業(yè)貸款增長率由90年的27.39％下降到94年的17.38％，商業(yè)貸款由90年的20.80%降到94年的11.60％，僅93～94一年工商業(yè)貸款下降了7個百分點左右，足見政府調(diào)控力度之大，不過我們必須承認(rèn)這次調(diào)控主要以行政手段為主，使經(jīng)濟(jì)在較短的時間內(nèi)產(chǎn)生巨大波動，對我國經(jīng)濟(jì)的健康運(yùn)行產(chǎn)生很大損害，但最終通貨膨脹受到抑制。1996年通貨膨脹率下降到6.1％，但這次調(diào)控不當(dāng)為以后的經(jīng)濟(jì)緊縮埋下隱患，不久由于內(nèi)外因素的沖擊，導(dǎo)致中國經(jīng)濟(jì)內(nèi)在需求不足，經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度放緩，物價持續(xù)走低，產(chǎn)生了通貨緊縮。




    如圖，M0、M1、M2增長率持續(xù)，降低其中M2的增長率由94年的34.53%下降到2000年的12.27%，其后有所回升。經(jīng)濟(jì)迅速由熱變冷同時市場由以前供方占主導(dǎo)地位開始向買方占主導(dǎo)地位轉(zhuǎn)變。
    從國際上來看，1997年中，國際投機(jī)者大量拋空泰銖，引起泰國金融體系波動。當(dāng)年7月2日，泰國將固定匯率改為浮動匯率，引起貨幣大幅度貶值，東南亞其他國家相繼受到?jīng)_擊，貨幣相繼貶值。10月以后，金融危機(jī)蔓延到韓國和日本，導(dǎo)致貨幣貶值、股市暴跌和大公司紛紛破產(chǎn)。1998年，亞洲金融危機(jī)繼續(xù)蔓延和深化，并波及俄羅斯和拉美等國家和地區(qū)，引發(fā)全球匯市和股市大波動和一些國家的政局動蕩。1997年亞洲金融風(fēng)暴的發(fā)生繼后對中國經(jīng)濟(jì)的沖擊以及當(dāng)時整個國際經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的萎靡不振，造成中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展外部需求的下降，進(jìn)一步使中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展受阻。這些綜合因素的作用把中國的經(jīng)濟(jì)增長前景置于非常不利的處境之下。

二、貨幣貨幣結(jié)構(gòu)分析與經(jīng)濟(jì)形勢

    1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)以后，我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中一度出現(xiàn)了前所未有的物價持續(xù)下跌的局面甚至有些年份物價上漲率出現(xiàn)負(fù)值，如圖1998年的物價上漲率為-0.8 %，99年的物價上漲率為-1.4%。伴隨經(jīng)濟(jì)增長減緩的現(xiàn)象，學(xué)術(shù)界普遍認(rèn)為我國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了通貨緊縮。而我國的緊縮主要是因為有效需求足。根據(jù)凱恩斯國民收入理論Y=C+I+G+(X-M)。在開放的經(jīng)濟(jì)條件下，有效需求包括四個方面：居民消費(fèi)、企業(yè)投資、政府支出和凈出口。


    1）居民消費(fèi)需求方面：
    從居民消費(fèi)角度分析，M0主要反映了居民的即期購買力，97年前M0主要受國家投放基礎(chǔ)貨幣減少的影響，而97年之后其增長率一直在低位徘徊。從圖1看我國的M0的增長比率從94年以后持續(xù)下跌。M0/M2的變化情況反映了居民的即期消費(fèi)偏好，從圖可以看出從94年之后M0/M2開始穩(wěn)步下跌，從1994年的15.63%跌倒2003年的8.93%。說明居民的消費(fèi)需求不足，對經(jīng)濟(jì)增長的拉動作用有限。準(zhǔn)貨幣(M2-M1)是由定期存款和居民儲蓄存款構(gòu)成，（M2-M1）/M2反映了居民的未來消費(fèi)傾向，從圖3可以看出（M2-M1）/M2從93年開始持續(xù)上漲，96年之后一直在高位61%左右徘徊，國家94年以后一直進(jìn)行著政府機(jī)構(gòu)和涉及居民生活制度的改革，并且由于城鄉(xiāng)居民收入增長放慢，加上對未來就業(yè)崗位以及住房、養(yǎng)老、醫(yī)療、子女教育等不確定性的預(yù)期支出明顯增加，盡管截至2002年6月末居民儲蓄存款已達(dá)8萬億元，但人們花錢消費(fèi)仍然是小心翼翼，將來消費(fèi)不確定預(yù)期導(dǎo)致的持幣待購現(xiàn)象嚴(yán)重。
    從農(nóng)民收入增長來看，一方面鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)效益大幅度下降，使農(nóng)村非農(nóng)收入直線減少；另一方面農(nóng)產(chǎn)品價格降低，各類物價指負(fù)增長，農(nóng)村實際收入增長緩慢，有些地區(qū)甚至負(fù)增長。這加劇了供給相對過剩，引起了價格持續(xù)下降。
    同時由于收入有兩極分化，富裕階層消費(fèi)趨向飽和，邊際消費(fèi)傾向遞減。低收入階層由于收入增長緩慢，有效購買力不足，消費(fèi)需求受到收入和購買能力的制約，不能轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實的消費(fèi)。




    2）投資需求方面：
    活期存款（M1-M0）是生產(chǎn)資料購買力的主要媒介手段，反映了企業(yè)的投資需求，是經(jīng)濟(jì)周期波動的先行指標(biāo),從圖3可以看出（M1-M0）/M2從94年后開始下降，且一直處于低位，2003年有所反彈。企業(yè)從金融機(jī)構(gòu)的貸款變化情況也反映企業(yè)的投資需求，從圖4看出工商業(yè)貸款97年之后急劇下降，工業(yè)貸款增長率從97年的33.32%下降到2000年的-5.18%，商業(yè)貸款增長率從97年的23.58%降到2000年的-10.17%，隨著國家從96年之后連續(xù)8次降息，以及采取了很多刺激投資的政策，貸款需求從2000年后有所反彈，但力度有限，國家這時很難擺脫投資緊縮的陰影。 從企業(yè)角度分析，產(chǎn)品供給能力普遍過剩也造成了企業(yè)行為的非理性，根據(jù)國家統(tǒng)計局95普查，在286種主要商品生產(chǎn)能力過剩，97年以后供需矛盾更加突出。產(chǎn)品供給能力出現(xiàn)普遍過剩，尤其低層次重復(fù)投資造成技術(shù)含量的產(chǎn)品在量過剩。在現(xiàn)實中，國有企業(yè)改革進(jìn)展緩慢，使得效率低下的企業(yè)不能自由退出，導(dǎo)致市場經(jīng)濟(jì)中企業(yè)進(jìn)入和退出自由機(jī)制不暢通。其后果是：第一，價格下降的幅度必然大于正常市場經(jīng)濟(jì)，第二，價格下降的時間持續(xù)較長，第三，比較高效的企業(yè)嚴(yán)重受到傷害，出現(xiàn)利潤率過低，研發(fā)活力減弱，長期競爭能力下降。同時物價的持續(xù)下跌會使企業(yè)家對利潤率預(yù)期降低，減少投資需求。
    3）政府支出方面
    97年亞洲金融危機(jī)之后面對通貨緊縮的局面，我國政府在堅持“人民幣不貶值”的匯率政策下，提出了實施“積極的財政政策”的主張，用國家投資代替私人投資，拉動經(jīng)濟(jì)增長。積極財政政策的主要內(nèi)容就是通過發(fā)行國債，支持重大的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，以此來拉動經(jīng)濟(jì)增長。1998年積極財政政策實施當(dāng)年就增發(fā)國債1000億元，國債投資帶動了萬億元的基礎(chǔ)設(shè)施投資，由此拉動GDP增長率2.5個百分點。在1999年至2001年，每年增發(fā)國債都在500億元以上，積極的財政政策對我國近年的宏觀經(jīng)濟(jì)的保持7%以上的增長發(fā)揮了決定性的作用，從圖4中可以看出我國的政府支出的增長率在企業(yè)部門投資需求低迷的情況下穩(wěn)步增長從97年的16.33%增到99年的22.13%。國家的積極財政政策取得了一定的效果：1.固定資產(chǎn)投資明顯加快。1998年全社會固定資產(chǎn)投資規(guī)模比上年增長14．1％，其中國有單位固定資產(chǎn)投資比上年增長19．5％。1999年全社會固定資產(chǎn)投資比上年增長7．5～7．8％，隨著新增600億元國債投資項目的逐步落實，投資需求增幅將進(jìn)一步提高。2．國內(nèi)市場銷售穩(wěn)步回升。1998年社會消費(fèi)品零售總額比上年增長6．8％，考慮價格因素，實際增長9．7％。1999年社會消費(fèi)品零售總額預(yù)計比上年增長6．8％，去掉價格因素，實際約增長10％。　　3．外貿(mào)出口止跌回升。1999年全國外貿(mào)出口總額為1950億美元，比上年增長6％。4．工業(yè)生產(chǎn)和企業(yè)效益明顯好轉(zhuǎn)。1999年全國完成工業(yè)增加值34850億元，比上年增長8．8％。企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益穩(wěn)步回升，工業(yè)企業(yè)盈虧相抵后實現(xiàn)利潤1826億元，同比增長61．5％。
    4）凈出口方面：
    97年亞洲金融危機(jī)之后，我國對亞洲其他國家的出口急劇減少，受全球經(jīng)濟(jì)蕭條的影響，近年來世界范圍內(nèi)貿(mào)易保護(hù)主義重新抬頭，我國的凈出口開始萎縮，加劇了我國的經(jīng)濟(jì)緊縮狀況。從表3中看出我國凈出口從98年之后開始下降，98年為3605.5億元而到2002年下降到2517.6億元。國內(nèi)一直重視鼓勵出口而忽視限制進(jìn)口?似乎限制進(jìn)口不符合對外開放精神。實際上，我國工業(yè)的進(jìn)口依存度在1995年就達(dá)到了25%，目前達(dá)到50%以上也有可能，特別是在新經(jīng)濟(jì)部分。無論從貿(mào)易平衡、啟動內(nèi)需和國家經(jīng)濟(jì)安全各方面來說，我們都必須認(rèn)真考慮限制不必要的進(jìn)口，長遠(yuǎn)則需要扶植具有獨(dú)立知識產(chǎn)權(quán)的戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)。




    以上是從貨幣角度對我國過去10多年經(jīng)濟(jì)情況的分析，可以看出我國的市場經(jīng)濟(jì)很不完善、私人企業(yè)發(fā)展不從分、國企效率低下、缺乏利益約束、政府參與經(jīng)濟(jì)建設(shè)、對經(jīng)濟(jì)干預(yù)過強(qiáng)，致使經(jīng)濟(jì)大起大落。在這輪經(jīng)濟(jì)波動當(dāng)中，政府應(yīng)該汲取經(jīng)驗和教訓(xùn)，提高宏觀調(diào)控的能力，轉(zhuǎn)換政府職能，提高公共服務(wù)的水平，做好我國市場經(jīng)濟(jì)的守夜人。

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