論文導讀：也為山東省發(fā)展風險投資業(yè)提供了堅實的資本基礎。目前山東省的風險投資主體主要是風險投資公司和商業(yè)銀行。民間資本和國外資本無法進入。通過一定的退出機制來實現其風險收益。
關鍵詞：風險投資，退出機制，投資主體，民間資本

　　一、山東省發(fā)展風險投資業(yè)的有利條件
　�。ㄒ唬┙洕鷮嵙�較強，發(fā)展風險投資的潛在資本供給較為充裕
　　2006年山東省GDP總量突破2萬億元，人均GDP逼近3500美元大關；預計規(guī)模以上工業(yè)增加值增長23％，規(guī)模以上工業(yè)增加值居全國第一位；進出口總值達945億美元，外商直接投資達100億美元。此外，風險基金的設立、各種公益基金、保險基金沉積的大量資金、國外風險基金的進入和城鄉(xiāng)居民穩(wěn)定的高額儲蓄，也為山東省發(fā)展風險投資業(yè)提供了堅實的資本基礎。
　�。ǘ�）科研投入逐年增大，科技綜合實力有所提升
　　先進的科技成果和科研水平的提高是發(fā)展風險投資的前提，區(qū)域創(chuàng)新能力是影響風險投資發(fā)展的關鍵性因素。近幾年來山東省主要科技指標逐年增長，科技活動經費支出力度加大，全社會研發(fā)經費支出額以年均28.3%的速度增長，2005年科技活動經費支出與研究與試驗發(fā)展（R&D）經費支出均排在全國第5位。
　�。ㄈ�）政府重視投資風險業(yè)的發(fā)展，各類風險投資機構發(fā)展開始步入正軌
　　2000年5月，山東省政府出資6億元建立了風險投資基金，并計劃今后逐年增加，3年內達到20億元，以支持高新技術產業(yè)化及科技成果轉化。2002年10月，為促進風險投資事業(yè)的快速健康發(fā)展，山東省科技廳和財政廳聯(lián)合下發(fā)了《山東省高新技術風險投資機構認定及享受財政專項資金扶持確認辦法》,對高新技術風險投資機構的認定條件予以明確，并在投資資金方面給予政策傾斜。在2006年2月發(fā)布的《山東省中長期科學和技術發(fā)展規(guī)劃綱要(2006－2020年)》中，又進一步明確提出“加快發(fā)展創(chuàng)業(yè)風險投資事業(yè)，鼓勵設立創(chuàng)業(yè)風險投資引導基金，支持保險公司、證券公司依法依規(guī)開展創(chuàng)業(yè)風險投資業(yè)務。”在政府的大力支持下，山東省各類風險投資機構發(fā)展開始起步，表現為：由政府注資組建了山東省高新技術風險投資公司等風險投資機構；在現行法規(guī)下，采取政府出資為主的方式建立基金，通過風險投資公司來招募基金管理人或管理團隊；在項目選擇上，嚴格規(guī)范項目標準和投資管理程序，初步形成了各具特色的內部約束制度和運作機制。
　　二、山東省風險投資業(yè)存在的缺陷
　�。ㄒ唬㏑&D經費支出占GDP比重低，風險投資項目缺失
　　2005年全國R&D經費投入為2449.97億元, R&D經費占GDP比重平均為1.34%，而山東省雖然比重雖然逐年增加，但2005年僅為1.05%，低于全國平均水平。此外，國外研究表明，要實現企業(yè)的進一步發(fā)展，R&D①投資必須占到總產值的5%以上。山東省與之相比更是相去甚遠，2004年全省大中型工業(yè)企業(yè)研發(fā)經費占銷售收入的比重僅為0.76%。這說明企業(yè)科研與市場脫節(jié)，科技與經濟發(fā)展脫節(jié)。
　　（二）風險投資主體單一，風險資本來源錯位
　　目前山東省的風險投資主體主要是風險投資公司和商業(yè)銀行，而且風險投資公司占有主導地位，其他的投資主體如投資銀行、保險公司以及個人投資者由于政策法規(guī)不允許和投資渠道不暢通等原因都難以投入到風險投資業(yè)中來。山東省20余家風險投資公司由于大多是政府獨資，發(fā)展模式為“政府主導型”，民間資本和國外資本無法進入。
　　（三）法律法規(guī)不完善
　　我國還沒有出臺一部正式的有關創(chuàng)業(yè)投資的法律,各地的風險投資所依據都是一些地方性法規(guī)。目前山東省使用的是2002年頒布的《關于加強科技創(chuàng)新體系建設、進一步加強高新技術產業(yè)發(fā)展的決定》和2005年頒布的《山東省高新技術發(fā)展條例》，帶有很大的區(qū)域性，而且是發(fā)展高新技術企業(yè)的法規(guī)中捎帶著對風險投資業(yè)提出了一定的規(guī)范和約束，沒有完整、準確的風險投資法規(guī)體系。
　�。ㄋ模╋L險投資退出機制不完備現象突出，投資額度不高
　　風險投資退出方式主要包括公開上市、股份回購、企業(yè)購并三種方式①，根據美國的統(tǒng)計,公開上市占20%，企業(yè)購并占35%，股份回購占25%（見表2）。目前山東省主要采用公司收購和企業(yè)回購兩種方式。對于公開上市方式，由于資本市場體系不夠完善而無法采用。風險投資退機制的不完備，再加上投資環(huán)境、法規(guī)制度等方面的原因，山東省投資額度不高，風險資本規(guī)模有限。根據中國風險投資研究院的統(tǒng)計，山東省風險投資額度在東部經濟發(fā)達地區(qū)僅僅是中下水平。
　　三、山東風險投資業(yè)的發(fā)展路徑選擇
　　（一）促進高科技技術與經濟發(fā)展的有效結合，提高科研成果轉化率，提供有發(fā)展空間的投資項目
　　科學技術作為第一生產力，是經濟發(fā)展的內在要素和主導力量。經濟的持續(xù)發(fā)展不僅為科技的發(fā)展提供物質保證和支持，更為科技的發(fā)展提供了持久的需求。要做到這一點，就要注重處理好經濟與科技的關系，推動經濟與科技緊密結合，把經濟發(fā)展切實轉到依靠科技進步和創(chuàng)新的軌道上來，科技發(fā)展要自覺地為經濟建設服務。根據《山東省中長期科學和技術發(fā)展規(guī)劃綱要》，到“十一五”末，山東省綜合科技進步水平指數要進入全國前列，社會R&D經費占GDP的比重達到2%以上，科技進步對經濟增長的貢獻率要達到55%，成為經濟增長的主要推動力量。到2020年，山東省科技綜合實力要達到中等發(fā)達國家的平均水平，建成創(chuàng)新型省份。
　�。ǘ�）實行投資主體多元化，拓寬資金來源渠道
　　從發(fā)達國家看，風險投資的來源是多元化的，其中主要有富裕的家庭和個人、養(yǎng)老基金、保險公司、證券公司、銀行、國家資金和外國資金和大公司的資本。就山東省的情況而言，風險投資業(yè)的投融資體制需要按照“多方投入、拓寬渠道、風險共擔、利益共享”的原則，充分發(fā)揮不同投資主體的作用，拓寬融資渠道，實現風險投資領域的投融資市場化。在當前法律體系對投資主體仍然有所限制的情況下，應該改變政府投資為主體的狀況，充分發(fā)揮民間資本的作用，幫助中小創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展，同時要引進外資，建立項目市場。一旦時機成熟，政府投資資金可以逐步退出，建立以民間資本為主導的風險投資投融資體制，為風險投資業(yè)的發(fā)展提供一個良好的運行環(huán)境。
　　　�。ㄈ�）完善風險投資業(yè)的法律體系，創(chuàng)造有利于風險投資的政策法規(guī)環(huán)境
　　在山東省乃至全國，風險投資業(yè)都需要在若干環(huán)節(jié)上加強法制建設。建立規(guī)范風險投資運營機制的法律制度，是保證風險投資業(yè)健康發(fā)展的必要措施。為了適應我國風險投資發(fā)展的需要，我國的立法機構應在充分論證的基礎上加快風險投資的立法進程，盡快頒布全國性的《風險投資法》、《風險投資基金法》等風險投資業(yè)的核心法規(guī)，將風險投資與常規(guī)投資區(qū)別開來，規(guī)范風險投資業(yè)的發(fā)展。山東省在全國性法規(guī)的基礎上，可以根據本省實際情況，就風險投資機構的創(chuàng)立、運營、風險轉移等方面制定具體的管理辦法，制訂適合山東省風險投資企業(yè)發(fā)展的地方性法規(guī)；努力創(chuàng)新寬松的政策環(huán)境，實行優(yōu)惠的稅收政策，引導各種風險資本進入。
　�。ㄋ模�構造多層次資本市場體系，建立和完善有效的風險投資退出機制
　　一般而言，在投資項目進入成熟階段以后，風險資本就要考慮退出問題，通過一定的退出機制來實現其風險收益， 然后再可進入風險投資的下一個循環(huán)，否則風險投資的持續(xù)發(fā)展就得不到有效保證。針對山東省具體情況，可以采取以下措施：1、推動建立二板市場，為高新企業(yè)上市做好準備。從支持風險投資業(yè)發(fā)展的長期目標出發(fā)，建立我國的創(chuàng)業(yè)板市場勢在必行。山東省應該抓住機遇，提早準備，大力發(fā)展高新技術園區(qū)，培植合乎標準的企業(yè)；對一些具有發(fā)展前景的企業(yè)，可借鑒國外高科技企業(yè)上市的經驗，使之從開始就按照規(guī)范化標準進行運作，為將來能夠上市并使風險資本成功退出做準備。2、完善山東省產權交易中心建設。在市場體系尚不完善的情況下，健全的產權交易市場是實現退出的一個關鍵因素。山東可以以建立健全產權交易中心為契機，建立公平、透明、高效、有序的交易系統(tǒng)，逐步構造完善的多層次的資本市場體系，為風險資本選擇多樣化資本退出方式創(chuàng)造有利條件。

參考文獻
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