論文導讀:：本文從商業銀行經營效率的角度研究了中國商業銀行跨國并購的動機。文章首先指出出于中國商業銀行自身發展的需要，自2006年以來，中國商業銀行跨國并購外資銀行的事件正在大量的出現。接下來,以商業銀行經營效率為核心，采用實證分析的方法，測算出歷年來有國際并購事件的商業銀行效率值，進而對效率產生的差異進行分析；同時，分析了影響銀行跨國并購的動因。最后,得到了分析的結果，本文認為,中國商業銀行跨國并購的主要原因來自于獲取發達市場國家的先進管理經驗，以實現銀行經營模式從成本型向市場主導型的轉換，達到提高銀行經營效率的目的。
論文關鍵詞：商業銀行，跨國并購，動機，經營效率

　　自2006年以來，受國際銀行業跨國并購浪潮以及中國銀行業自身發展的需要，與中國相關的跨國并購事件中，中國商業銀行跨國并購外資銀行的事件不斷出現。中資銀行在跨國并購的市場選擇和進入方式上，出于維持中國經濟增長速度所需的資源供應、轉換經濟增長方式以及應對新形勢下國家產業競爭的需要，正在配合農業、資源行業、制造業、TMT行業和服務行業“走出去”的戰略，著力向業務國際化和綜合化的全能大銀行邁進。[①]
　　傳統而言，中國商業銀行的收入主要來自國內，同國際經營效率較好的商業銀行相比，海外業務收入占比相對較少，與海外市場的收入占總收入的比重在40%以上的國外商業銀行相差甚遠。[②]面對國際市場競爭的日益激烈，商業銀行上市后的盈利要求，中國的商業銀行正在進一步加快國際化經營步伐。從表1中可以看出，1998年以來，中國商業銀行跨國并購的次數達到了14次。其中，4次在2006年之前，而且并購的都是香港地區的金融機構。這是因為香港是輻射亞洲一個較好的基點，中國的銀行業對亞洲經濟和市場是比較熟悉的，在國家文化上相似點也很多，地緣關系上也更為接近，對于并購后的管理是非常便利的。10次發生2006年以后，并購地區已經擴張到了東南亞、美洲和非洲地區，并購的金額也在日益增加。
　　表1：中國商業銀行歷年跨國并購統計
　　

資料來源：根據《1999-2009中國并購報告》和中國并購網數據整理得到。
　　本文力圖結合中國商業銀行海外跨國并購的現實情況，在回顧現有跨國并購動機文獻的基礎上金融論文，運用效率分析的方法，從商業銀行經營效率的角度，進一步研究中國銀行“走出去”的主要動因。
　　一、銀行跨國并購理論回顧
　　Berger （2001）論證了人均GDP 和市場規模龐大可以產生規模經濟，從而產生跨國并購的動機。Berger對早期金融組織的全球化壟斷作了一個詳細的綜述。Focarelli （2001）等專注于銀行業和非金融產業并購模式的比較研究核心期刊。他們利用來自29 個OECD國家的25500 多個銀行的數據進行分析，發現銀行傾向于對銀行系統不發達的國家進行海外并購。另外，進入外國的隱性管制和文化差異障礙仍是跨國銀行并購的效率和風險管理的主要影響因素。Claudia M. Buch （2008）等探討了銀行并購的三個問題，即跨國銀行并購的動力、跨國銀行并購競爭力及效率和跨國銀行并購的界定，并對商業銀行作了實證研究。
　　苗啟虎等（2004）利用2001年年度數據分析了外資銀行進入中國市場的影響因素；王晞（2005）則利用2002年的年度數據檢驗了跨國銀行進入中國市場的影響因素；黃憲等（2005）描述性分析了外資銀行進入中國市場的影響因素；張紅軍（2009）從銀行的角度研究了跨國銀行到中國購并的動因，他認為跨國銀行進入中國市場的主要動因是“跟隨客戶”，也就是對中國歷年FDI、對中國的歷年雙邊貿易額TRADE 的跟隨。另外，存款和貸款兩個變量都不顯著，也就是說中國國內存、貸款規模對跨國銀行進入沒有實質性的影響。[③]
　　通過以上對理論的綜述，跨國銀行并購大多以具體形態為研究對象。在銀行層面，某一銀行成為并購者的動因直接和規模與贏利性相關，[④]著重于對并購后效率和盈利進行衡量，這樣必定會降低并購銀行的成本，以實現經營效率，得到更多的利潤和較好的資本運營效果。
　　二、研究的思路
　　在這一部分中，本文以商業銀行經營效率為核心，采用實證分析的方法，測算出歷年來有國際并購事件的商業銀行效率值，進而對效率產生的差異進行分析；同時，分析影響銀行跨國并購的動因，也就是銀行的經營成本、經營規模、贏利性、以及并購后效率和盈利等方面，目的在于探討影響商業銀行跨國并購的動機。
　　（一）效率理論的簡單闡述
　　“效率”一詞的概念可以用很多種方式來表達，比如帕累托效率、技術效率、配置效率、交換效率、X效率和市場效率等等。盡管它們有很多種含義，但本質都是沒有變化的，也就是以有效地投入來實現最為有效的產出。一般而言，效率包括兩方面：一是生產效率，它指生產或者提供服務的平均成本，生產效率的變化大致包括生產體系的變化與技術變化（Lovell,C.A.K.,1983），側重于從技術進步的角度通過不同的組合，降低成本，進而達到對效率的提升（Farrell，1957）；二是配置效率它指組織所提供的產品或服務是否能夠滿足利害關系人的不同偏好，配置效率又稱為帕累托效率(Pareto efficiency)。因為當一個公司成立之后，首先做的是優化現有資源，而不是重新組合進而從降低成本中獲益（Rawson，2001)。也就是說生產效率往往被首先考慮，這也說明大部分的研究都是從生產效率的角度來考慮效率的。
　　為了評價考慮不同單位的生產效率，可以用以下幾種分析工具來分析：總要素生產率(TFP) 、隨機前沿方法（Stochastic FrontierApproach，簡稱SFA） 和數據包絡分析法（Data EnvelopmentAnalysis，簡稱DEA）等等，本文采用DEA的方法來展開分析。數據包絡分析方法(Data Envelopment Analysis, DEA)，是運籌學、管理科學與數理經濟學交叉研究的一個新領域。它是根據多項投入指標和多項產出指標，利用線性規劃的方法，對具有可比性的同類型單位進行相對有效性評價的一種數量分析方法（A.Charnes，W.W.Cooper，1978）。這個方法的主要優點是不要求對基本的生產函數給出確切的定義，缺點假設認為隨機誤差是不存在的。
　　Berger和Humphery(1997)采用SFA方法和DEA方法來估計商業銀行的效率，其效率估計值近似，只是后者的效率估計值偏低、離散程度較大。Sherman和Gold（1985）第一次將DEA技術運用于銀行業分析。楊大強，張愛武（2007）對中國商業銀行的效率進行了實證分析。結果表明金融論文，一方面，中國商業銀行業存在著較為顯著的成本效率和利潤效率；另一方面，盡管在樣本期內，股份制銀行的成本效率和利潤效率要低于國有商業銀行，但是股份制銀行的效率增長速度要明顯快于國有商業銀行。王忻等（2007）運用DEA評價模型，綜合考慮了中國銀行盈利能力及風險控制能力，從多個角度對中國銀行的效率進行了評價與分析。姚晉蘭等（2009）對中國股份制商業銀行效率的影響因素作了分析。結果表明：資產獲利能力與銀行效率顯著正相關，存貸比率與銀行效率顯著負相關。
　　(二) 基本模型
　　本文研究的是中國實行跨國并購的商業銀行，它們是經營貨幣的特殊企業，考慮到這種特殊企業的性質，本文在DEA模型中，采用中介法展開投入導向的分析。[⑤]假設在進行跨國并購的商業銀行有個，每個銀行都以種投入要素生產種金融產品，假定各自企業的要素投入量與產出量是不相同的。
　　
　　
　　 　　 其中，表示該銀行在一定投入要素下產出能夠擴大的程度，表示所有銀行的產出矩陣（），表示銀行的產出向量（），表示所有銀行的要素投入矩陣（），表示銀行的要素投入向量（），是線性表示最有效率銀行與銀行的投入產出關系的常數向量（）。式表示所有觀察得到的產出經過效率調整都應小或等于線性表示的最有效率銀行的產出值，式表示所有要素投入的觀察值應大或等于線性表示的最有效率銀行的要素投入值，式是由該銀行具有非增規模報酬這一條件得到的。
　　三、實證研究
　　（一）變量的選取及假設
　　考慮到商業銀行是經營貨幣的特殊企業，所以在運用DEA模型進行計算中，本文采用的投入變量為：利息支出、固定資產凈值和營業支出。產出變量為：利息收入和凈利潤。選擇這些要素作為變量，其假設主要有以下兩個方面：
　　假設1：利息支出和營業支出越低，市場份額越高，其效率值越高。
　　中國經濟現在正處于高速增長的階段，這種工業生產的模式需要確保資源供給的需求，國內商業銀行的經營成本在隨之上升，通過低成本勞動的經營模式會越來越困難，這也需要對臨近地區或國家的金融企業進行并購，以調整自己的經營模式，擴大市場份額。通過對海外金融機構的購并，有可能一方面滿足了制造業出口商和制造業跨國公司的需求，另一方面也從總體上提高了國內商業銀行的競爭力。有利于中國開放銀行、保險、證券和金融信息市場，積極培育和加快發展中國的對外跨國并購的服務行業。特別是2007年以來的世界金融危機，很多國外的金融企業市值都在降低，這也給中國的商業銀行提供了良好機遇。商業銀行經營過程中投入的各種要素：包括勞動力、實物資產、各種費用和可貸資金，其最終表現均可歸納為利息支出和營業支出，較低的支出可以形成一種相對優勢，也會降低向客戶提供的產品或服務的成本，當然也可以降低生產過程中直接投入的經營成本。這是影響商業銀行跨國并購的一個主要的原因。
　　假設2：盈利能力越高，資產配置水平越高，產權結構越合理與銀行治理水平越好，其效率值越高。
　　金融危機對于中國經濟的影響，已經越來越多地作用于銀行，國內的商業銀行正在面臨著不斷加大的風險、經營與盈利壓力。經營范圍正在日益縮小，難度在日益增加，一般性貸款業務，對公負債業務，支付類業務和財富管理業務的市場拓展都變得極為困難。所以，在金融業較為發達的國家展開并購，國內商業銀行可以擴大企業生產經營的規模金融論文，獲得規模經濟效應，獲得較高的利潤率。通過并購對經營模式進行調整，在保持整體經營思路不變的情況下，對各種產品實現專業化經營，達到規模經濟的要求。當然，并購可以使管理費用在更大的范圍內分攤，使金融產品的管理費用大大減少；財務上得到協同效應，降低運營費用；公司的文化上也可以得到發達市場銀行的優秀的管理模式與管理文化。銀行作為商業性機構，追求較高的利潤率是國內商業銀行擴大規模，建立國際化的經營網絡的投資動機。
　　（二）數據來源及計算結果
　　本論文所使用的數據資料主要來自歷年《中國金融年鑒》和中國工商銀行、中國銀行、中國建設銀行、中國招商銀行、中國民生銀行的網站數據，數據期間從1996年至2007年。中國的商業銀行數量是眾多的，本文選擇歷年來有國際并購事件的商業銀行進行分析。此外，中國于1995年開始施行《中華人民共和國銀行法》和《中華人民共和國商業銀行法》，標志著中國銀行商業化改革新階段的開始，因此本文以1996年為起點進行實證分析，進行商業銀行的效率比較。數據分析利用軟件DEAP(2.1)(dataenvelopment analysis computer program)加以處理，計算結果如果越靠近1，則代表所觀測銀行的經營效率值越高。
　　計算1996-2007工商銀行、中國銀行、建設銀行、招商銀行和民生銀行經營效率以便于分析，如表2所示：
　　表2：1996-2007工商銀行、中國銀行、建設銀行、招商銀行和民生銀行經營效率計算表
　　

從表2中從1996年至2007年工商銀行、中國銀行、建設銀行、招商銀行和民生銀行經營效率的評價結果來看，如果以0.93作為經營效率值的分界點，這12年的經營成果可以分為兩個階段，第一階段是2006年之前，這10年中5家商業銀行的經營效率表現都不好，特別是工商銀行和招商銀行，其效率值大部分都在1以下，而且波動較為頻繁，表現不穩定；第二階段是2006年和2007年，這2年5家商業銀行表現較為良好，具有較好的經營效率，大部分年度都靠近1。另外，除了工商銀行以外，中國銀行和建設經營效率值表現都比較穩定；但是，股份制商業銀行的效率值表現差異性則非常明顯。總體上看，由于2006年以來商業銀行的成功上市以及跨國并購的順利開展，有利于建立明晰的產權制度和完善的法人治理結構，這必將壓低銀行的經營成本，提高商業銀行的經營效率。
　　
　　本文利用1996-2007年期間5家商業銀行效率結果進行分析，從圖1可以看出，工商銀行的經營效率在2006年以前，都是比較低的，直到2006年10月27日上市以后，才呈現出較好的經營效率的數值，但是，2000年以后，上升趨勢尤其明顯；中國銀行和建設銀行的經營效率值波動都比較穩定，大概都位于0.8-1.0之間，尤其是中國銀行，經營效率水平的相對位次則有所上升，其在2003年以后較2002年前均有明顯提高，并且表現得非常穩健；招商銀行的效率值及其不穩定，呈現出較大程度的波動；民生銀行的效率值呈現出連年上升的趨勢。總的看來，對于中國銀行和建設銀行這兩家國有商業銀行，效率值表現較好金融論文，而且有不斷改善的趨勢；而股份制銀行的效率表現呈現出無規則性的特點。
　　四、實證結果分析及結論
　　（一）從前文的計算過程及結果中，可以知道利息支出和營業支出等成本要素是一種相對優勢，是提高銀行經營效率值的一個主要因素核心期刊。國內商業銀行通過海外并購，可以轉變經營模式，獲取發達市場國家或地區銀行的先進管理經驗，降低銀行向客戶提供的產品或服務的成本，進而提高銀行的經營效率。這或許是影響商業銀行跨國并購的一個主要的原因，這與原假設1是一致的。
　　當然，通過并購既可以有效降低進入國外某一行業的壁壘，又可以利用被并購銀行的既有的優勢實現低成本擴張，達到提高市場占有率的目的。這樣，明確國內商業銀行的商業化目標，吸收國外金融機構的股份制規范運作經驗。建立清晰的信息收集、披露、分析機制；形成清晰的市場化的運作機制。進一步而言，國內的商業銀行可以在并購中通過控制對方的經營管理經驗，來提高自身的競爭實力，增加自己經營模式擁有的核心技術，獲得所有權帶來的最大優勢。因為通過銀行所有權的公平收購或代理權爭奪，可以降低代理成本，減少代理問題的產生（詹森和梅克林，1976）。此外，競爭的優勢是公司并購產生的基礎，公司可以通過并購從外部獲得競爭優勢，獲取相對先進的技術，進而通過整合形成新的競爭優勢，所以國內商業銀行并購動機的實現過程是競爭優勢的選擇過程，并且可以產生新的競爭優勢。
　　（二）在全球金融危機和國內經濟下行的疊加作用下，從銀行的盈利情況來看，存貸利差持續縮曉、利息支出逐漸上升、中間業務增長不力、業務支出顯著增大等因素的共同作用下，國內商業銀行的凈利潤增速將明顯放緩，進一步提高凈利潤也是商業銀行進行跨國并購的主要原因。這是當前影響商業銀行經營效率的一個主要的原因，這與前文的假設2所考慮的因素也是一致的。
　　這一階段中國商業銀行加的海外購并，本文認為是一種“核心產業擴張論”。這里所指的核心產業，也是基于比較優勢的原理，其核心內容是中國商業銀行的對外并購，應該從中國已經處于或即將處于比較優勢的產業依次進行，這種核心產業可能是來自于中國商業銀行的利潤優勢。據英國《銀行家》雜志2009年6月24日發布的結果顯示，稅前利潤最多的5家銀行全部是中國或西班牙的銀行。其中，工商銀行稅前利潤213億美元，成為全球賺錢最多的銀行，凈資產收益率為19.43%。而建設銀行(175億美元)和中國銀行(126億美元)分別排名第二和第四位。[⑥]但是，中國商業銀行的擴張，并不像小島清（1985）的對外投資理論中所指的“邊際產業”擴張模式。他認為的擴張是由于日本國內勞動力成本的提高，勞動密集型產業處于比較劣勢，就可以選擇“邊際性企業” 來進行海外擴張的模式。
　　　　當然，也應該看到，從銀行資本實力的角度來考察，中國商業銀行的一級資本是較低的，這也決定了國內銀行的規模是有限的，業務擴張能力是不足的，風險承受能力是不強的。這也是前文工商銀行與招商銀行效率值不高的主要原因。所以，穩步推進中國商業銀行的海外并購的進程，必須在銀行治理結構、運行方式、評價體系等方面加快與國際通行準則接軌的步伐，加強與外資銀行開展多種合作金融論文，構建良好的金融生態，以在全球范圍內為客戶提供經營服務。
　　（三）為適應以因特網為代表的信息技術的迅猛發展，以及經濟全球化與區域一體化背景下萬變的市場需求，要求中國的商業銀行經營要保持傳統業務于新型業務發展的平衡，面向國際市場，進一步降低生產成本，建立全球性的經營網絡，開拓市場也構成了當前國內商業銀行海外并購的主要動機。
　　（四）中國的商業銀行跨國并購體現了商業銀行正在經歷從成本型向市場主導的轉換，這也是并購的一個主要動機。從前文的論述中可以看出，中國商業銀行跨國并購還體現出針對不同區域的動機差異，并且這種區域差異正在日益表現突出。中國商業銀行表現出對美洲和歐洲發達金融市場的開拓決心，目的在于開拓東道國的需求市場、獲得核心管理經驗、提高經營效率、提高中國商業銀行的國際地位和聲譽、建立國際性生產與流通網絡以及獲取專利與信息。同時，他們也對亞洲市場進行跨國并購，特別是周邊的區域市場，并購的動機也表現為拓展市場，利用東道國金融機構的優勢，擴大市場占有率，壓低銀行經營成本，追求建立區域性的生產與流通網絡。當然，關于對非洲等新興市場的并購，是有利于開拓較大的潛力市場、壓低并購的成本，以達到提高并購銀行的利潤率和經營效率的目的。
　　總而言之，根據本文的分析，為了提高銀行的經營效率，中國商業銀行跨國并購的主要原因來自于獲取發達市場國家或地區金融機構的先進管理經驗，降低經營成本，培育自己的“核心產業”，進一步開拓新興的海外市場。這樣，可以讓銀行經營模式從成本型向市場主導型的轉換，進而達到提高銀行經營效率的目的。

參考文獻
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