一、浙江省民營經(jīng)濟及民營上市公司特征分析

　　浙江省地處于長三角南部，區(qū)位優(yōu)勢得天獨厚，有著“民營經(jīng)濟大省”的美譽，2014中國民營企業(yè)500強名單中，浙江占有138位，浙江省GDP平均年增長率保持10%以上，浙江民營企業(yè)數(shù)量之多，發(fā)展之強勁不容置疑。隨著資本市場的不斷成熟，浙江民營上市公司的數(shù)量穩(wěn)步增長，業(yè)績不菲。截止到2014年，浙江的民營上市公司的數(shù)目已達300家，僅次于廣東，位居全國第二。

　　浙江民營上市公司有著非常顯著的特點。第一，在行業(yè)分布上，呈現(xiàn)多元化趨勢。一方面，傳統(tǒng)的機械、紡織、服裝等輕工行業(yè)依然占據(jù)著很大的比例，同時，新興生物醫(yī)藥、電商、微電子等行業(yè)也在民營上市公司中嶄露頭角。浙江民營上市公司的行業(yè)分布基本反映了浙江實體民營經(jīng)濟的發(fā)展現(xiàn)狀。第二，在地區(qū)分布上，重北輕南，上市公司主要集中在浙北地區(qū)，其中以杭嘉寧紹居多，而金華和溫州等地，上市公司數(shù)量比較少，這與浙南地區(qū)傳統(tǒng)意識密切相關(guān)。

　　二、浙江省民營上市公司資本結(jié)構(gòu)的樣本分析

　　本文隨機選取A股30家浙江民營上市公司作為研究樣本（除金融、保險、證券公司和ST股）對浙江民營上市公司的樣本進行分析。（樣本目錄如下：002001新和成，600580康恩貝， 002280聯(lián)絡(luò)互動，002563森馬服飾， 601579會稽山，300027華誼兄弟， 600177雅戈爾，000705海越股份，600052浙江廣廈，000559萬向錢潮，600884杉杉股份，002493榮盛石化， 601233桐昆股份，002203海亮股份， 002082棟梁新材， 002048寧波華翔， 600570桓生電子， 600580臥龍電氣，300025華星創(chuàng)業(yè)，601877正泰電氣， 002479富春環(huán)保， 600175美都能源， 600208新湖中寶， 002574明牌珠寶， 002236大華股份， 000558萊茵置業(yè)， 002440閏土股份，002570貝因美，601339百隆東方， 600460士蘭微）

　　1、負債比率

　　本文選擇截取2012年到2015年第一季度的資產(chǎn)負債率，從中可以較為直觀地反映出浙江民營上市公司的負債水平。如圖1所示。

　　圖1 浙江民營上市公司負債結(jié)構(gòu)

　　據(jù)圖1分析，負債水平主要集中在30%-60%的區(qū)間內(nèi)，整體負債率偏低，在結(jié)構(gòu)上以流動負債為主，長期負債比率偏低，資本結(jié)構(gòu)不合理。對短期借貸的依賴性較大，影響營運資金正常使用。可見樣本公司偏好于股權(quán)融資，此類融資成本較大，且容易造成資金運用無計劃性，容易引起財務(wù)危機。

　　2、股權(quán)結(jié)構(gòu)

　　本文選取樣本公司的股權(quán)分布詳細資料，如表1所示。從數(shù)據(jù)分析看，在浙江民營上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，第一股東控股具有絕對優(yōu)勢，第二、三大股東控股比例較小，具有顯著的家族式控股特征。

　　表1 民營上市公司前三大股東所占總股本比重

　　第一大股東（%） 第二大股東（%） 第三大股東（%）

　　均值 34.91 10.637 4.48

　　中值 32.37 8.08 4.02

　　標準差 14.74 9.08 3.53

　　最大值 76.44 42.09 12.54

　　最小值 14.05 0.61 0.36

　　從以上負債比率和股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，浙江民營上市公司的資本結(jié)構(gòu)不合理，影響資金使用效率，不利于股東積極性的發(fā)揮，制約著浙江民營上市公司的持續(xù)發(fā)展。

　　三、基于浙商融資偏好視角的浙江民營上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化策略與建議

　　依據(jù)前文分析得出，浙江民營上市公司資本結(jié)構(gòu)的形成源于浙商融資偏好與行為慣性。不愿長期負債，股權(quán)獨大等融資偏好軌跡無疑是資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化和公司長期穩(wěn)定發(fā)展的最大障礙。因此，調(diào)整浙商融資偏好，全面優(yōu)化上市公司資本結(jié)構(gòu)，發(fā)揮現(xiàn)代企業(yè)制度優(yōu)勢，對提高浙江民營上市公司核心競爭力具有重要作用。

　　1、調(diào)整內(nèi)部和外部融資比率，合理化負債比率

　　內(nèi)部融資與外部融資兩種方式各有千秋，具有“浙江精神”的浙江人崇尚自強自立，在意識上偏向內(nèi)部融資，不愿有長期外債，寧可短期高息融資。因此，部分民營上市公司應(yīng)采取有效措施，及時償還短期債務(wù)，降低流動負債比率，適當(dāng)?shù)靥岣吖�司的長期負債比例，提高公司承受短期債務(wù)風(fēng)險的能力;在資金空閑時，及時進行短期投資，提高使用效率，避免資金閑置;調(diào)整企業(yè)外部籌資政策，當(dāng)負債比例較低且需要大筆資金時，進行長期負債，從而提高公司的整體負債水平。

　　2、運用債券融資，降低股權(quán)融資偏好

　　對于融資的企業(yè)本身來說，資本結(jié)構(gòu)中存在一定的企業(yè)債券比率，可以對管理層形成有效監(jiān)督。企業(yè)債券是面對社會公眾發(fā)行的，相對于股權(quán)融資而言，是一種最硬朗的融資方式，不但要求固定利息，而且必須還本付息。這樣無疑對公司的管理者造成壓力，發(fā)揮激勵作用。我國的企業(yè)債券融資的空間還很大，我們應(yīng)該多借鑒美國這些發(fā)達國家債券市場經(jīng)驗來大力發(fā)展我國的債券市場。

　　3、升級家族式管理模式，實現(xiàn)公司科學(xué)治理

　　浙江民營上市企業(yè)普遍存在家族式管理模式，經(jīng)理人選拔機制不合理，影響公司人才結(jié)構(gòu)，不利于企業(yè)創(chuàng)新和核心競爭力的提高;公司股權(quán)過于單一，一股獨大的股權(quán)結(jié)構(gòu)會直接造成財富分配不均和公司治理缺陷，不利于企業(yè)在資本市場直接再融資。實現(xiàn)股權(quán)多元化，避免出現(xiàn)“一股獨大”的局面，有效地進行監(jiān)督和約束家族式行為。建立科學(xué)的經(jīng)理人激勵機制，把經(jīng)理人的個人利益與公司的長期發(fā)展聯(lián)系起來，實現(xiàn)民營上市公司的長遠發(fā)展。同時，一股獨大的問題解決，有利于保護中小股東的利益，真正的實現(xiàn)同股同權(quán)，參與公司的經(jīng)營決策，促進股權(quán)優(yōu)化的良性循環(huán)。